)淡马锡控股
淡马锡控股是新加坡4家政府控股公司中最大的一个，隶属于新加坡财政部，总资产逾700多亿新元（360多亿美元），拥有35家上市公司，所属的上市公司股票交易量占新加坡的近1/3。通过产权投资，控股、参股了500多家公司，逐步形成了一个从政府到母公司、子公司、分公司等产权经营多达6个组织层次的国际知名大型政府控股企业。正如世界银行专家张春霖所说，“与国际私营部门同类公司相比，淡马锡控股的‘与政府有联系的公司（GLC）’，在股本收益率方面表现要更好”，其业绩表现、企业管理素质、廉洁程度等都不比其他私人同行业都逊色。
提问 编辑摘要
淡马锡控股标志淡马锡控股有限公司（下简称淡马锡控股）作为新加坡政府100%出资的控股公司，自1974年成立后的近30年来，在公司治理、资本运作等方面都取得比国际上私人同行业更突出的业绩。借鉴其经营管理政府资本的经验和有效做法，对国有控股公司改革发展具有十分重要的现实意义。
淡马锡控股是新加坡4家政府控股公司中最大的一个，隶属于新加坡财政部，总资产逾700多亿新元（360多亿美元），拥有35家上市公司，所属的上市公司股票交易量占新加坡的近1/3。通过产权投资，控股、参股了500多家公司，逐步形成了一个从政府到母公司、子公司、分公司等产权经营多达6个组织层次的国际知名大型政府控股企业。正如世界银行专家张春霖所说，“与国际私营部门同类公司相比，淡马锡控股的‘与政府有联系的公司（GLC）’，在股本收益率方面表现要更好”，其业绩表现、企业管理素质、廉洁程度等都不比其他私人同行业都逊色。
淡马锡控股执行董事淡马锡控股由新加坡政府独资组建，由财政部主管，实行国有控股，代表新加坡政府经营管理政府资本，主要负责大部分政府公司的资产运作。这是新加坡政府经营政府资产独具特色体制的具体体现。
新加坡政府资产管理体制主要是成立4家控股公司掌管大量政府法定机构、政府公司的资产，采取政府管理、市场化运作的模式，间接加强对政府资产的营运和管理。无论是法定机构，还是政府公司，都按照市场法则进行经营。由于产权主体的权责明确，新加坡政府避免了国有企业政府部门直接管理、按照行政方式运行的弊端，既实现了政府对国有资产的有效控制，又大大增强了政府公司的竞争力。
新加坡与政府有关系的经济实体有三类：法定机构、政府公司、政府控股公司。其法定机构，类似于我国的事业单位，由国会依法成立的、具有特殊权限、功能和活动范围，但不属于公共部门，除了一部分承担政策性亏损外，许多都有盈利；其政府公司，是由新加坡政府控股公司持股、按照公司法成立的企业。1994年开始，新加坡又对一些法定机构进行企业化改造，如港务局，通过建立海事港务管理局行使政府职能，原来港务局转制为企业集团，股权由政府控股公司持有。
新加坡拥有大量的法定机构、政府公司。为加强管理，提高运营效率，政府成立了4家政府控股公司：淡马锡控股公司、新加坡发展控股公司、新加坡科技控股公司、新加坡保健公司。淡马锡控股公司是最大的控股公司，负责管理大部分政府公司的资产；新加坡发展控股公司是第二大控股公司，主要运作外汇储备，但是只能在海外市场运作，不能涉足国内市场；新加坡科技控股公司是第三大控股公司，主要管理国防和科技领域的政府公司；新加坡保健公司控制了所有的国有医院。
淡马锡控股是新加坡这种政府资产管理体制中的经营层，即“第二层”，而不是“第一层，股东层”。在战略定位上，始终代表新加坡政府管理资产、政府独资，没有采取多元化持股，依靠产权纽带管理控制所持股政府公司，并采取市场化运作政府资本，主要通过提高所持股企业的经营绩效、财务绩效，实现淡马锡控股所承担的政府资本配置的责任和权利。在我国进行国有资产管理体制改革和国企改革的形势下，“淡马锡控股模式”是值得我们大力借鉴的“前车之辙”。
淡马锡控股与新加坡政府的关系
新加坡淡马锡控股行政总裁根据公司章程规定，淡马锡控股的董事局主席、董事和总经理的任命都需经新加坡共和国总统批准；董事局中八成以上的董事是政府官员，作为政府公务员的董事兼职不兼薪，薪水仍由政府支付，派出兼职董事的奖惩、升迁、撤换由政府根据公司的经营情况来决定（这种主要由政府公务员兼任公司董事的国有资产管理方式也是淡马锡控股的一个重要特点），公司的人事权基本由政府控制。作为淡马锡控股主管部门的新加坡财政部，在淡马锡控股公司治理框架中起的作用有限：财政部指派公务员兼任公司董事；淡马锡控股每年提交经审计的财务报告供财政部审阅；财政部长时常召集与淡马锡控股或其管理的相关联的公司(GLC)的会议，讨论公司的绩效和计划。除此之外，财政部只在影响淡马锡控股在某个GLC股份的并购和出售的问题出现时才参与进来。
淡马锡控股的法人治理结构
按照新加坡有关法令规定，新加坡4家控股公司均实行董事会下的总经理负责制。目前淡马锡控股董事局由10名成员组成，8名由政府公务员。董事局有权任命新增董事（董事人数不超过公司章程规定的最高限额以内）；董事在征得董事局大多数成员同意的情况下，可以指定任何人为其代理董事，也可以随时解除这一代理关系；董事局可根据需要任命1名或多名常务董事。董事局的职责：决定公司股息分配及配股等重大决策事宜，在投资决策、资金使用等方面也享有充分自主权，不受政府有关部门制约。同时，董事局作为政府资产产权代理人，拥有对其子公司有关股本变更、公司重组、年度预决算、委任董事等重大产权经营决策的决定权，监督管理下属公司的经营活动并负有保证政府资产增值之责任。
公司高级经理人员由董事局任免，但必须符合新加坡共和国宪法第22C条的规定，并经共和国总统的同意。经理层负责公司日常经营管理活动。
作为政府控股公司，淡马锡控股注重提高股东投资价值。其经营目标以追求盈利为主，兼顾政府需要。因此，公司在项目选择及决定资金投向问题方面都是以能否盈利为标准。为了确保盈利，进行投资时，公司及其子公司都有选择项目的自主权。任何投资项目都要经过事先评估，若不能盈利，则不予考虑。若确属国家需要，政府有关部门又提出要求，则政府必须以公司不亏本为前提，给予相应补偿，公司才予以接受。如果子公司发生亏损以至于资不抵债，则会被破产关闭。
主要利用产权投资，通过对企业实施参股、控股、买卖企业有价证券和使子公司上市等方式，在国内及世界各地从事投资和控股公司的多元化经营活动，不断扩大经营业务和资本。至于采取独资、控股、参股、上市或股权转让等何种方式，很大程度上取决于被投资企业的业务性质。例如，对于与战略和国家安全有关的企业、涉及到社会发展和社区发展规划的旅游业或娱乐业企业以及合法赌博企业等，往往采取独资方式；对于其他企业，则通常采取控股或参股方式，以引导和促进私人投资。
股权调整：淡马锡控股持有国内外众多公司的股权，加强股权管理，不断进行股权调整，成为其一项重要任务。一是对目前持有的股权进行调整，继续保留在有战略意义公司的股权如新加坡电信（淡马锡持股68%）、新加坡航空公司（57%）、新加坡港务集团和新加坡能源，但逐步削弱控股权；继续拥有“关键资源”项目的股权，如水、能源、天然气设施，以及航空和海港；继续保留与下一步跟进有关的行业、项目中所拥有权益。三是脱售那些与发展战略“不再相关或没有国际发展潜力”的业务、没有战略意义的投资项目，降低在这些项目上股权。自1985年以来，淡马锡控股脱售了大约40家公司的全部股权和25家公司的部分股权。近期淡马锡还制定了脱售股权规划，首先卖出小规模、不值得花费时间监管的投资项目,但兼顾小股东的权益，并不是随意把股票卖出去。同时准备采取发售股票或通过并购，减持在那些“有潜力走出国内市场”冲向其他地区或全球市场的公司中的股份。
淡马锡控股由于负责管理新加坡大部分政府公司,涉及领域广泛, 渗透到各行各业,开始并没有局限于某一特定区域或产业。直接或间接投资的领域主要有：金融业（持股新加坡发展银行、吉宝银行、出口信贷保险公司等）、交通运输业（持股新加坡航空公司、海星轮船公司、新加坡地铁公司等）、贸易业（持股加坡国际贸易公司、初级产品工业公司、新加坡生物技术公司等）文化娱乐业（持股新加坡动物园、新加坡博彩公司等）、船舶制造业（持股吉宝企业、胜宝旺船厂等）、房地产和旅馆业（持股BC旅馆连锁公司、新加坡财政部大楼管理公司、城市发展和管理公司等）、建筑业（持股新加坡建筑技术公司、资源开发公司等）、石油化工行业（持股新加坡石化公司、新加坡国家石油公司等）、咨询业（持股国际发展和咨询公司、MSD公司、ENV公司等）、服务业（持股新加坡国家粮仓公司、国立大学医院公司、国家印刷公司等）。
随着淡马锡投资战略的不断调整，通过售卖、转让等方式退出了一些领域的所持股权，其投资领域正不断朝着更能体现政府控股公司的方向集中。
据淡马锡控股董事局主席丹那巴南在2001年12月指出，淡马锡未来五年的投资重点将集中在三个主要领域：一是具有战略意义的项目，如水源及通讯业；二是参与高风险但有成长潜能的行业，如生命科学；三是培育以新加坡本土为业务基地的知识密集企业。
淡马锡控股管理所控股公司的做法
淡马锡注重加强对所投资公司的监督管理，提高所投资公司董事局及管理层成员的素质，招揽最佳人才，使董事局成员多元化，积极推动所投资的公司给予股东以合理回报，增强公司在市场上的竞争力与进取心。
淡马锡控股对所投资公司的要求： (1)要成为世界级的公司并具有国际竞争力，吸引人才；(2)拥有高素质的董事会；(3)集中关注核心竞争力；(4)支付具有竞争力的工资；(5)提高资产收益率、股本收益率，使财务绩效最大化。公司经营应当以国际标准为基准。为了鼓励每个公司更注重核心竞争力，任何多样化的计划必须事先得到淡马锡控股的同意。
具体管理方式：淡马锡控股对所投资公司的管理控制，也是基于产权关系。（1）淡马锡控股委任董事；（2）定期向淡马锡控股呈报本公司董事局会议备忘录；（3）定期向淡马锡控股提交本公司月度、半年和年度财务及管理报告书；（4）定期呈报本公司有关投资和贷款方面的计划；（5）如增资等重大决策，须得到淡马锡控股董事局同意等。
在淡马锡公司的培育下，在新加坡确实涌现出一批国际水平的大型企业，如新加坡航空公司、新加坡电讯、胜宝旺造船厂等。它们的突出业绩，不但得到国内各界人士的赞誉，而且在国际市场上也崭露头角（新加坡航空公司90年代以来一直被誉为国际民航界学习的典范），从而使政府赋予其“培育世界级公司”的历史使命正在逐步实现。
看好亚洲市场锁定优势公司
淡马锡前高管唐葵淡马锡提供的资料显示，其投资范围涵盖众多国家的众多行业，而且目标公司一般都具有行业绝对优势。此外，从区域选择来看，淡马锡正在一步步加大对亚洲市场的参与程度。淡马锡的2006财年数据亦表明，公司投资取得了令人满意的成果。
从行业来看，淡马锡在广泛涉猎之余亦有所侧重，目前，60%以上的投资分布在金融服务业、通讯业及传媒业，其中金融服务业占比38%。目标公司也都是行业佼佼者，如境内的新加坡航空、新电信、星展银行、海皇轮船、新加坡港务集团、新加坡能源等，以及印度的ICICI银行、阿波罗医院集团，中国的中行和建行，印尼的金融银行和国家银行，美国的昆泰公司以及韩国的韩亚银行等。
从区域来看，发达国家和发展中国家均留下了淡马锡的投资足迹。但在“增长的亚洲市场、壮大的中产阶层、强化的比较优势和新兴的成功企业”四大投资主题指导下，淡马锡新增了不少亚洲投资项目：INX传媒（印度）、Tata Teleservices（印度移动通信运营商）、PIK房地产集团（俄罗斯）、VTB银行（俄罗斯）、以及中国的碧桂园和英利能源等。淡马锡还设立了亚洲首支专注于基础设施的信托基金——新源基础建设信托，为亚洲的基础设施建设进行融资。
买进中国的能源、房地产企业
中国是淡马锡最重要的投资市场之一，以房地产、能源等为代表的部分行业尤其引起了淡马锡的投资兴趣。淡马锡2006财年数据也显示出，其在华新增投资约11亿美元，多数集中于民用住宅开发、消费品、能源与资源行业的少数股权投资，以及在中国银行首次公开发行时的投资等。
据介绍，2006财年，淡马锡增持了中信资源的股份，成为该公司继中信集团之后的第二大股东。同时，淡马锡还入股了中国规模最大的盐业企业之一四川久大盐业（集团）公司及中国领先的民营林业公司嘉汉林业国际有限公司。在房地产领域，淡马锡在华的关注重点是中档大众住宅的开发。为此，淡马锡在碧桂园地产、恒大地产和绿城集团都有直接投资。同时，淡马锡还投资了基汇资本房地产基金II。
此外，淡马锡对数家新兴成功企业进行了投资，如中国最大的中高档钟表分销商之一新宇亨得利和中国领先的太阳能设备制造商英利绿色能源；投资了连连控股公司，该公司致力于开发低成本的小额通讯收费平台。淡马锡在华还投资了数个新建的私募股权基金，如中信资本中国基金及挚信资本基金。
淡马锡投资暨中国高级董事总经理唐葵表示：“中国高速发展的城市化进程和快速增加的可支配收入为我们在民用住宅开发和消费品行业创造了良好的投资机会。与此同时，中国经济的健康发展推动了能源及资源业的持续需求增长。这也是我们的重点投资领域之一。”
