)权证
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| 权证 |
权证是由标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证和美式权证两种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价(权利金)。权证(实际上所有期权)与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。
从上面的定义就容易看出，根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认售权证，认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认售权证属于“看跌期权”。权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。
认购权证价值=(正股股价-行权价)X行权比例
认沽权证价值=(行权价-正股股价)X行权比例
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在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其他执行条件的金融衍生工具。而根据美国证券交易所的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产的期权。备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。备兑认股权证可以是认购或认沽，投资者并同时面对发行商的信贷风险。
备兑权证被视为结构性产品。备兑权证是由独立于其指定证券之发行人及其附属公司的个体(通常是投资银行)所发行。指定资产可以是股本证券以外的资产，例如指数、货币、商品、债券又或一篮子证券。备兑权证所赋予的权利可以是购买的权利(认购权证)或出售的权利(认沽权证)。备兑的含义指其发行人将权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存管处，作为其履行责任的抵押，而受托人、托管人或存管处则代表权证持有人的利益。有些市场用权证二字代表所有类别的权证，而有些市场则以衍生权证代表备兑权证。蝶式权证是指同时买入和卖出两份价格不同的认沽权证或同时买入和卖出两份价格不同的认股权证，这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，则投资者的也不会遭受损失，其收益曲线形状如“__∧__”，因其形状与展翅飞翔的蝴蝶，故将其命名为蝶式权证。马鞍式权证由一份认沽权证和认股权证组成的组合，其收益曲线形状为“\__/”，与马鞍相似，称马鞍式权证，也叫宽跨式或束勒式权证。这种权证使投资者在股价大跌或大涨时获得收益，在股价变动不大时没有收益。
权证沪市认购--B 是（buy warrant）；深市认购--C(Call warrant：认购权证)； 沪市认沽、深市认沽--P （put warrant 认沽权证）最后一位，也就是第8个字位用一个数字或字母表示以标的证券发行的第几只权证，当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只。
(某某CWB1) 的CW是取“Call warrant”缩写，是沪市发行的认股权证 （区别股改备兑权证）
五粮液认购权证(五粮YGC1) 的发行人是“宜宾国有资产经营有限公司”取“宜，国”的拼音缩写YG
雅戈尔认购权证(雅戈QCB1) 的发行人是“宁波青春投资控股有限公司”取“青，春”的拼音缩写QC
华菱管线认沽权证(华菱JTP1) 的发行人是“湖南华菱钢铁集团有限责任公司”取“集团”的拼音缩写JT
万华认沽权证(万华HXP1) 的发行人是“烟台万华华信合成革有限公司”取“华，信”的拼音缩写HX
招商银行认沽权证(招行CMP1) 的发行人是“招商局轮船股份有限公司（香港） China Merchants Steam Navigation Company, Ltd”取招商局公司的英文缩写CM。
权证的技术用语。
溢价：权证交易价格高于实际价格多少的值。
认购权证溢价=认购权证成交价-(正股股价-行权价格)X行权比例
认沽权证溢价=认沽权证成交价+(正股股价-行权价格)X行权比例
溢价率：溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 获利愈不容易。溢价率为负值, 行权获利。
认购权证溢价率：在权证到期前，正股价格需要上升多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现平本。
认购权证溢价率＝[(行权价＋认购权证价格/行权比例)/正股价格-1]×100%
认沽权证溢价率：在权证到期前，正股价格需要下跌多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现平本。
认沽权证溢价率＝[1-(行权价-认沽权证价格/行权比例)/正股价格]×100%
权证当天某正股收盘价格：19元
行权价：9.9元
行权比率：1：1
当天认购权证收盘价格：8.59元
该认购权证溢价：8.59元-(19元-9.9元）×1 = - 0.51元
该认购权证溢价率：[(9.9元+8.59元)/19元-1]×100%= - 2.684%
当天某正股收盘价格：35元
行权价：29.9元
行权比率：(1：0.5)每2份认购权证可按行权价购买1股正股
当天认购权证收盘价格：4.59元
该认购权证溢价：4.59元-(35元-29.9元）× 0.5 = 2.04元
该认购权证溢价率：[(29.9元+4.59元/0.5)/35元-1]×100%=11.657%
对冲值量度衍生权证价格相对相关资产价格变动的敏感度。对冲值显示相关资产价格在每一单位的变动下衍生权证理论价值的变动。通常认购权证的对冲值是正数，认沽权证的对冲值是负数。举例，如以某股份发行的认购权证的对冲值为0.5，则股份股价每上升1元，权证价格理论上会上升0.5元；如权益比率为10份衍生权证兑1股，每份权证价格的变动便为0.05元。
时间递耗值(Theta)
时间递耗值显示衍生权证剩余时间的变动引致衍生权证价格的变动。由于时间递耗值量度时间递耗对衍生权证的影响，其数值必属负数。举例来说，如每日时间递耗值为-0.0015，即假设其他因素维持不变，权证的价值每日会跌0.0015元。
杠杆值(Gearing)
简单杠杆值所计算的是相关资产价格高于权证价格的倍数，计算的方程式为：相关资产的股价/(权证价值畛权益比率)。实际杠杆值则把对冲值计算在内，可以较准确地算出权证提供的实际杠杆作用。实际杠杆值的方程式为：简单杠杆值畛对冲值。举例来说，若实际杠杆值为10，即指如相关资产价格上升1%，认购权证的理论价便会上升10%。
投资者必须注意以上提及的技术性参数会不时改变，只适用于短时间内。
使用过期数据会导致投资者作出不正确的投资决定。
行权方式 ：有以下三种行权方式，通过证券信息库的“行业类别”字段发布。
E （European-style：欧式行权）； A （American-style：美式行权）； B （百幕大混合式）。
美式行权：指持有人有权在期权存续期内的任何时候执行期权，包括期前和到期日（即一般情况下，行权起始日=权证挂牌首日，行权截止日=权证到期日）。
欧式行权：只能在权证到期日行权（即行权起始日=行权截止日=权证到期日）。
百慕大混合式：介于美式与欧式之间，持有人有权在到期日之前的一个或者多个日期行权（即行权起始日=<行权截止日=<权证到期日）。
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1、正股市价
权证是以正股为基础而产生的衍生产品，正股市价是确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。通常，权证发行时正股价越高，认购(沽)权证的发行价格也就越高(低)。类似地，权证发行后随着正股价格的上升(下跌)，认股权证的交易价格相应上升(下跌)；而认沽证的交易价格走势则刚好相反，随正股价格的上升(下跌)认沽证的交易价格相应下跌(上升)。但上述分析只能在一定范围内成立，因为权证(发行或交易)价格的上涨，意味着权证投资成本向正股的投资成本趋近，其回报率会变小，权证逐渐失去其高杠杆特性。
2、权证有效期
权证的有效期(发行时已确定)越长，认股(沽)证变为价内的机率就越大，发行价格通常也就越高。而随到期日的趋近，该机率渐小，权证二级市场的交易价格则相应下降。
3、权证行使价格
权证所约定的行使价格越高，意味着该行使价格可能与认购(沽)权证发行或交易时的正股市价之间的价差空间越小(大)，则该权证持有人未来行使权证认购(售出)正股所获利润空间越小(大)。故行使价格权越高的认购(沽)权证，其发行或交易价格往往越低(高)。
4、正股波幅
正股波动性越大，无论对于认购证还是认沽证，都意味着权证变为价内的机率就越大，因而权证的发行或交易价格都会越高。
5、市场利率
市场利率的高低，决定着正股投资成本的大小。利率水平越高，投资正股的成本越大，因而认股证变得较具吸引力，而认沽证的吸引力则相应变小，故认股(沽)证的发行或交易价格就会越高(低)。
6、预期股息
一般而言，由于权证无法享有现金股利，因而预期股息越高，对认股证越不利(对认沽证则相反)，故认股(沽)证的发行或交易价格就越低(高)。但需要指出的是，根据某些权证的(行使)价格调整条款或是交易所有关规则，遇正股派息时往往会对权证行使价格作相应调整，因而预期股息的高低对权证价格及其走势的影响不大。此外，权证的价格往往还要受到权证的市场供求、发行人业绩等因素影响。
权证钾肥JTP1并没有在退市前跌到大家预期的0.001元的“废纸”价格，对此有自称为“庄家”的人在某财经网站上宣称在下午3点吃了最后一笔。而从盘面显示，钾肥权证最后一笔成交了1166万股，成交价为0.107元，如果“庄家”真的出手接盘，耗资为100多万元。但是以钾肥JTP1共计1.2亿份的总份额计算，其退市前的总市值为1284万元，就是说钾肥JTP1退市后该权证的持有者总共损失1284万元。因此，认为钾肥JTP1之所以在退市前能维持在0.107元“泡沫价位”，主要原因在于近期的权证爆炒吸引了大批不懂权证的交易者参与权证投机，而这部分权证投机者由于不了解权证的到期风险从而接下钾肥JTP1谢幕前的最后一棒。
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由于权证市场实行T+0交易策略，在股市缺乏赚钱效应的情况下，适当地参与权证市场机会的把握也未尝不可。而目前权证市场尤其是认沽权证经历过爆炒之后蕴含极大的风险，因此我们认为只有“风险可控下的投机”才是目前最适合权证交易者选择的策略。在股市盘整或方向未确定的时候，权证的操作适合采用T+0的交易策略。在方向不明朗的情况下，权证持仓过夜具有极大的风险，但是只要采取T+0交易策略，在出现卖出信号的时候严格遵守纪律并执行止损，这样权证交易者既可以把握住当天的机会，也不会被套住或出现大的亏损。
首先，目前的认沽权证大多没有内在价值，并且绝对价格都已经很高，因此尤其需要注意止损；一些有到期风险的末日轮一旦被套并如不及时止损将血本无归，例如招行CMP1在9月1日就作废，现在参与招行CMP1的交易者如果持仓过夜将承受巨大风险。其次，认购权证在方向不明朗的情况下也适合T+0操作以控制风险；虽然目前的认购权证大多都是深度价内权证，并且一些负溢价的认购权证如五粮YGC1已经具备一定的投资价值，有部分理性权证交易者选择长期持有认购权证策略，但是认为认购权证在股市出现大幅暴跌时的风险将大于正股，在这种情况下选择认购权证持仓过夜依然承受巨大的风险。另外，极度泡沫化的认沽权证在指数出现下跌时可能会跟随指数一同下跌。从理论上说，正股股价下跌将提高认沽权证的内在价值，但是由于目前大多数认沽权证处于深度价外，正股股价的小幅下跌已经不能改变其内在价值为零的局面。因此，即使正股股价下跌的时候也不能忽视认沽权证的风险。
1、http://ticket.cnfol.com/
2、http://stock.jrj.com.cn/warrant/
