)恒源煤电
安徽恒源煤电股份有限公司（以下简称公司）由安徽省皖北煤电集团有限责任公司作为主发起人联合安徽省燃料总公司、合肥四方化工集团有限责任公司、合肥开元精密工程有限责任公司、深圳高斯达实业有限公司共同发起设立。安徽恒源煤电股份有限公司于2000年12月29日，经安徽省体改委皖体改函[2000]100号文批准成立并取得安徽省人民政府颁发的皖府股字[2000]第50号的批准证书和注册号为3400001300196的企业法人营业执照。
提问 编辑摘要
恒源煤电
恒源煤电公司名称 安徽恒源煤电股份有限公司 英文名称 AnhuiHengyuanCoalIndustryandElectricityPowerCo.,Ltd.
成立日期 2000-12-29 上市日期 2004-08-17
上市市场 上海证券交易所所属行业采掘业
注册资本 (万元)18840 法人代表 蔡兆林
董事长 谢绍颖 总经理 高大军
董事会秘书 王忠柱 证券代表 祝朝刚
公司网址 www.ahhymd.com.cn 电子信箱 hbplhy@mail.ahbbptt.net.cn
注册地址 安徽省淮北市濉溪县刘桥镇邮政编码235162
办公地址 安徽省淮北市濉溪县刘桥镇邮政编码235162
恒源煤电安徽恒源煤电股份有限公司（以下简称公司）由安徽省皖北煤电集团有限责任公司作为主发起人联合安徽省燃料总公司、合肥四方化工集团有限责任公司、合肥开元精密工程有限责任公司、深圳高斯达实业有限公司共同发起设立。安徽恒源煤电股份有限公司于2000年12月29日，经安徽省体改委皖体改函[2000]100号文批准成立并取得安徽省人民政府颁发的皖府股字[2000]第50号的批准证书和注册号为3400001300196的企业法人营业执照。公司经中国证监会证监发行字［2004］121号文核准，向社会公开发行人民币普通股股票4,400万股。每股发行价为人民币9.99元，共募集资金人民币43,956万元。经上海证券交易所上证上字［2004］120号文批准，于2004年8月17日在上海证券交易所上市交易。公司于2006年2月15日完成股权分置改革。截止到2007年6月30日，股本总数为188,400,000股，其中：有限售条件股份为104,640,956股，占股份总数的55.54%，无限售条件股份为83,759,044股，占股份总数的44.46%。
皖北煤电集团有限责任公司是安徽省属重点企业集团之一，
煤炭始建于1984年，主营业务为煤炭、化工、电力、非金属材料加工等，现由安徽省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管。集团现拥有1户上市公司（恒源煤电股份有限公司，安徽省第一支煤炭类股票）、14户子公司。截至2007年底，资产总额161亿元，年销售收入79.94亿元，员工总数近40000人。
2005年顺利跻身中国企业500强，位列中国煤炭工业百强第25名。2007年，集团销售收入达到79.94亿元，比2003年的19.5亿元增加了60.44亿元，实现利税总额10亿元。
矿区矿区坐落在全国13个亿吨级煤炭基地之一的两淮基地，纵跨淮北、宿州、淮南三市。现下辖11对矿井，其中生产矿井7对，在建矿井4对，配套大型选煤厂5座，综合利用电厂4座；原?煤年生产能力1300万吨，年洗选能力600万吨。
矿区煤种齐全，主要有贫瘦煤、1/3焦煤、气煤、无烟煤、主焦煤等，其中1/3焦煤、无烟煤是华东地区稀缺煤种；煤炭质量优良，低硫、低磷、低灰、高发热量，发热量平均在22.87MJ/KG，有“绿色环保”能源的美称，广泛应用于电力、冶金、石化、建材、炼焦、高炉喷吹、民用等领域，是理想的动力用煤和生活用煤。
按照“整合上下游资源、做大主业，延伸煤炭产业链、做强企业”的发展思路，加快结构优化和产业升级，着力构建以采掘业为基础，以煤电化、煤炭物流、非金属材料开发、金融资本运作为支撑的发展战略框架，努力建成华东地区极具竞争力的基础能源企业，跻身煤炭行业前10强。
皖北煤电集团有限责任公司董事长、党委书记：葛家德。
皖北煤电集团有限责任公司总经理：曹荣平。
皖北煤电集团有限责任公司党委副书记：胡庆永。
皖北煤电集团有限责任公司纪委书记、副总经理：王建培。
皖北煤电集团有限责任公司副总经理：刘 瑾。
皖北煤电集团有限责任公司副总经理：龚乃勤。
皖北煤电集团有限责任公司工会主席：王显民。
煤炭开采、洗选加工、销售业务。
张伟 副总经理 2007-04-16
王尚令 副总经理 2004-03-23
王修启 副总经理 2004-09-12
徐志伟 副总经理 2008-10-14
汪令蕤 副总裁 2008-12-03
李承军 总工程师 2008-09-19
马祖社 副总经理 2008-09-19
高大军 总经理 2006-01-20
邵长龙 财务总监 2006-08-03
2008年11月22日，恒源煤电董事会通过决议，公司拟通过向皖北煤电集团
恒源煤电股票发行股票并支付现金的方式购买皖北煤电集团所拥有的任楼煤矿、祁东煤矿、钱营孜煤矿等煤炭生产相关资产等，目前预测评估值为31亿元。
公司以13.71元/股价格向皖北煤电增发约11200万股，用以支付标的资产收购价款的50%；收购价款的其余50%在支付前形成公司对皖北煤电的负债，该负债将通过公司向特定投资者非公开发行股票所募集的现金支付。
恒源煤电董秘王忠柱表示，这次主要是通过定向增发来实现重组，先把资产注入，对皖北煤电集团发行股份，其他部分再向机构投资者发行。
按照设想，“皖北煤电集团逐渐退出煤炭经营，将矿业权市场化”。将集团的矿业资产注入或买企业、业主、政府的相关企业来进行资产注入，其他的煤炭集团也是这样做的。
10月23日，恒源煤电对外公布增发方案。公司拟通过向控股股东——皖北煤电发行股票并支付现金的方式购买其所拥有的几家煤矿及煤炭生产辅助单位的相关资产和负债。
2007年年初，开始运作这个事情，现在只是得到了董事会通过，还没有上报证监会。待最后发行时，市场是个什么情况，也不清楚。
韩振国认为，恒源煤电本身规模小，业绩增长潜力不大,为了未来扩张的打算,向集团公司买资产,只能通过两种途径:一种是二级市场,二是向集团增发。
这次通过收购，规模扩大，关键是看收购资产的未来利润如何。如果利润乐观,可能对未来公司的再融资也有帮助,因为以公司现在的水平,还达不到新规定的再融资比例”。
生产原煤量价齐增，收入、净利润分别增长 75.13%和6.26% 上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.33 亿元，同比增长0.11%；每股收益实现0.58 元，同比下滑17.14%。公司生产原煤306.62 万吨，增长67.32%；销售商品煤222.92 万吨，同比增长41.12%。煤炭综合售价566.31 元/吨，增长25.72%。吨煤成本为418.49 元/吨，增加40.52%。煤炭成本的增加高于价格的涨幅，使得毛利率略微减少2.36 个百分点至33.89%。
新井今年达产，资产注入资源量及产能迅速提高卧龙湖和于2008 年下半年投产，预计2009 年达产。收购集团三对矿井，地质储量由之前的41596 万吨迅速增长261%至150297 万吨，可采储量由16911 万吨迅速增长314%至70004.47 万吨，产能由490 万吨增长140%至1175 万吨。
盈利预测及投资评级 预计2009—2011年公司摊薄后每股收益为1.132元、1.351元和1.487元，我们看好公司资产注入后资源、产能的扩张及依托集团后续发展空间，但是目前公司估值水平相对较高，暂给予持有评级。
风险提示 国际原油价格将影响公司股价走势；资源税如在2009年改革将增加公司营业成本。
公司业绩：09 年上半年公司营业收入/净利润13.10 亿元/1.33 亿元，同比增长75.18%/0.11%，基本每股收益为0.58 元，同比减少0.12元，略低于我们预期：原因是卧龙湖煤矿和五沟煤矿投产以及薪酬提高，大幅提升报告期内营业成本。
主营业务分析：报告期内公司生产原煤306.62 万吨，销售商品煤222.92 万吨，发电1.23 亿度，同比增长67.32%、 41.24%和22.89%。公司现有刘桥一矿、二矿，卧龙湖、五沟等煤矿，核定产能约490 万吨/年。其中，后两矿去年投产未 达产，我们预计今年将实现产能150 万吨/年。
资产注入，成长可期。母公司此次注入的资产包括任楼、祁东和钱营孜(在建)三矿，核定产能分别为225 万吨280 万吨和180 万吨，规模效益明显优于现有4 座矿井共490 万吨的产能。预计09~11 年分别提升总产量300 万吨/580 万 吨/600万吨。据此我们模拟全年测算，增量资产预计将会增厚上市公司09/10/11年摊薄后EPS0.81 元/1.02 元/1.21 元。
煤价稳定增长加速增厚业绩。由于限产保价以及考虑安徽省发改委调节煤价机制，预计09 年商品煤销售价与08 年基 本持平，而注入资产成本将得到很好的控制。我们通过分析测算，煤价稳定增长将加速增厚业绩。
未来股价催化剂。未来母公司内蒙智能煤炭可能注入，此举将进一步提升公司业绩；卧龙湖与五沟矿达产提升产量； 下半年行业需求预计回升。
风险因素。资源税改革渐行渐近；人工成本可能增加。
公司盈利预测、估值和投资评级。预计公司存量资产09/10 年EPS 1.57元/1.79 元，对应PE 21x/19x；考虑资产 注入(模拟测算，预计增厚公司09/10/11年摊薄后的EPS 0.81 元/1.02 元/1.21 元)，并结合当前产销增长预测，我们 给予公司存量资产目标价39 元(考虑资产注入，给予2010 年目标价46 元)，当前价33.37 元，维持“买入”评级。
