)企业筹资战略
企业筹资战略筹资是指企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。
一、确定筹资总量 
企业筹资战略
企业的资金需求主要靠自身的发展进行筹措,形成自我发展,自我消化的多渠道筹集资金的经营模式。筹资分为短期筹资和长期筹资, 短期筹资主要是指流动资金方面的筹集;长期筹资主要是指一年以上的固定资产项目筹资。资金需求量的确定,主要是考虑够用为度,多或少都会加重企业的负担。
1、根据企业的发展战略,全盘考虑,全面预算
企业的发展战略是在目前经营的基础上,根据企业的发展方向与潜力,制定出短、中、长期的资金需求总量,做到分类汇总,分阶段实施,并确定出各类筹资来源的结构比例。
2、确定筹资立项
(1)短期筹资,亦指流动资金的筹措。企业在充分考虑采购环境、生产环境、销售环境与生产周期等因素后,可按产值资金率的方法测算,其数学模型为:预测期流动资金需要量=预测期计划完成总产值×(基期流动资金平均合理占用额÷基期完成工业总产值)×100%×(1-预测期流动资金周转加速率),在考虑历史年度流动资金周转速度趋势快与慢因素的基础上,流动资金需要量可在正负1%的范围内校正增减幅度,核定出年流动资金需求总量。
(2)长期筹资,亦指固定项目的筹资。企业根据扩大再生产及发展规划的需要,核定出项目需求的设备数量并确定投资额度,其数学模型为:某项设备需要量= (单位产品定额台时×定额改进系数×计划年度产量)÷单台设备计划有效工作台时数,某项设备需要量的投资额度=需求设备数量×设备单价。
(3)筹资的可行性分析
经过上述方法测定出资金需求总量后,对筹资的投资项目进行量本利分析,进一步对投资项目进行效益分析,以确保资金回收的安全性。无论哪种筹资都是要付出代价的,如果无计划的盲目筹资,致使投资不能按期收回,本息得不到偿还,将把企业带向破产倒闭的边缘,所以筹资必须经过可行性分析、测算,才能决策筹与否的界限。
首先,确定项目的投资回收期,核定每年应摊销的固定成本(包括筹资成本);其次,确定项目产品的销售价格和销售量(假定销售量等于生产量);再次,确定项目产品的变动成本;第四,确定保本销售额,测算的数学模型为s0=a÷[1-i-(b÷p)],注:a为固定成本,i为税率,b为变动成本,p为销售价格。保本销售额只是一种简单的再生产,是利润等于零的销售额,故还要测算安全边际。第五,确定安全边际。安全边际是指实际或预算销售额超过保本销售额的差异数,反映实际或预计销售额的安全程度,也就是通常所说的能否赚到钱或只有销售额超过保本点才能有利润可得。企业生产的主要目的之一就是最大限度的赚取利润,其数学模型为:s1=(k1-k)÷k1,注:k1为实际销售额,k为保本销售额,s1为安全边际。
经过上述的量本利分析后,基本上就可以对筹资方案有个明确的认识,并进行决策筹与否的问题。在充分利用自有闲置资金的基础上,确定从外部筹资的额度。
3 确定筹资额度
根据上述的测算过程后,在企业的持续经营过程中,需考虑以下因素:
(1)自有资金能够提供的额度;
(2)赊购商品能够提供的额度(再与供货商协商一致的基础上方可使用的资金);
(3)银行承兑汇票能够提供的资金;
在充分考虑四项因素后,首先,确定短期筹资额度;其次,确定长期筹资额度。
二 筹资战略的实施
根据资金需求额度,制定出筹资计划与方案,综合考虑,分步实施。按照短期筹资与长期筹资的特点,可选择发行股票、企业债券、银行贷款、融资租赁、共同开发共同投资等形式,按照规定程序报批后,按计划,分步骤组织实施,确保资金按计划及时到位。
要按照筹资效益与效率最大化的原则,最多可选择1～2种筹资办法,对所需求的资金总额组织实施,自筹与外筹的比例应分别掌握在30%和70%为度。
三 筹资的运用与管理
筹措的资金必须坚持“专款专用,专户存储,单独列帐核算”的原则,确保筹措到的资金按计划、用途、进度投放,以发挥资金的最大经济效益。要坚决杜绝挪作他用的违规、违法现象的发生。打乱资金的使用格局,致使计划项目得不到落实,拖延工期,由此造成的损失将是巨大的。
四 偿还筹资本息
诚实守信,遵守诺言,树立良好的信用形象和企业形象。在利用会计科目“长期借款”、“短期借款”对筹集到的资金进行核算、反映、监督的基础上,还应分别建立筹资款还本付息台帐,更明晰的反映企业的债务情况,使企业的管理层、决策层所担负的责任常思不懈,审慎对待。
租赁是一种常见的筹资方式。常见的租赁方式有：
企业筹资战略1， 经营租赁
经营租赁一般由资产所有者（出租人）负责设备的维修、保养与保险，租赁的期限一定是小于资产的寿命周期，出租人和承租人通过订立租约维系租赁业务，承租人有权在租赁期内预先通知出租人后解除租约。这种形式，承租人不需要获得对租用资产的所有权，而只是负担租金来获得对资产的使用权，这样，承租人可以不负担设备过时的风险，对于承租人来说相当灵活，可以根据市场的变化决定资产的租赁期限。
2， 融资租赁
融资租赁的租费总额足以补偿全部成本，并且租约到期之前不得解除，期满后，租赁资产的所有权无偿转移给承租人，租赁期中的设备维修保养、保险费用等均由承租人负责。融资性租赁还有其他一些形式，如“销售与租回”，它是指企业将自有资产出售给金融机构或者是租赁公司等，取得价款，同时签订租约，租回资产，每期支付规定的租金。它大多是在企业无资金添置设备时而采取的一种方式。销售与租回是一种相当普遍的租赁形式，它实际上相当于长期贷款，金融机构或者租赁公司所付出的价款相当于长期贷款的总额，而承租人逐期支付的租金相当于还本付息。
企业使用资产，不一定要拥有它，租赁为企业融资提供了一种新的思路。租赁对于使用者来说，一般是在财务不太宽裕的情况下采用的，但它使承租人灵活有效的使用资产。出租人也能从中获益，即除了补偿财产的损失之外，还有额外的收入取得利润。另外，与放债相比，风险较小，即如果承租人不能履行其义务，出租人对财产拥有完全的法律权力。出租人出租资产取得的所有收益的现值要超过财产的全部成本，包括财产的购置费用、保险费用和必要的维护保养费用。因此，评价租赁负债还是举债筹资购置除了考虑经营过程的实际情况之外，一般可以通过现金流量的折现分析进行判断。
租赁对于资产的使用者来说，有很多有利之处：
第一， 租赁一般是在企业财力不足时采用的方式，这使得承租者在使用资产时，并不需要有相当于资产价值的一笔资金，而只需要逐期支付租金就可以了，因此对于小企业特别方便，因为小企业一般无力举债，也不够条件发行债券。
第二， 当今市场竞争激烈，产品生命周期缩短，更新换代速度加快，科学技术突飞猛进，在此情况下，机器设备的技术寿命周期大大缩短，极易因为技术落后而被淘汰，机器设备在没有完成期使用寿命就提前报废了，因此，使用者采用租赁的方式，可以避免这种风险，比起购置使用来，主动灵活多了。
第三， 购置资产往往需要长期保持一个维修力量，在企业维修任务少的情况下，效率就降低了。而采用出租人负责维修的租赁方式，便可以降低维修费用的负担。 第四， 通过借款或者发行债券筹资购买资产，会增加企业的负债，减少营运资本，降低流动比率，降低权益比率，这样会损坏企业的形象，而采用租赁的方式，则不会影响上述比率。
当然，举债购置也有其独特的优点：
第一， 资产若无形损耗较小，通过举债购置，在提足折旧后如果还能继续使用，也将给企业带来额外的利润。
第二， 举债购置资产，折扣合利息费用均可以减少应税所得，从而减少所得税。
第三， 由于逐期还款，借款余额前高后低，因此利息支出及其相应的税上利益也随之前多后少。虽然租赁方式支付的租金也可以带来税上的利益，但这种税上利益是各期相等的，与借款购置前多后少的税上利益相比，借款购置较为有利。
总体而言，租赁与举债购置各有所长，在筹资决策时，应该视具体的情况而定。但是，由于租赁的独特优越性，使其成为企业筹资的一种重要形式。
筹资结构分析的重点是分析自有资金和贷款构成比例对企业自有资金收益率和企业风险大小的影响。前者我们可
企业筹资战略假定某项投资在几种不同的状态下取得的投资收益率是可以测定的，各种状态出现的概率也是可知的，那么，我们便可以求出期望的投资收益率和它的离差。其计算公式如下：
期望投资收益率=∑（投资收益率×概率）
投资项目的风险大小完全可以由离差来反映，离差大，风险大；离差小，风险小。
例如，某企业投资项目需筹资500万元，投产后产品销路有好、一般、差、三种可能，其概率分别为0.5，0.3和0.2。下面，我们假定三种筹资结构加以分析：
（1） 所需资金全部依靠企业自有资金，即贷款与自有资金的比为0/500=0。企业的投资收益率和风险计算如下图表所示：
企业筹资战略期望自有资金收益率r=∑（ri×pi）=12.5%+3.0%-1.0%=1.45%
（2） 假定所需资金中，贷款数额为200万元，自有资金为300万元，两者之比为200/300=2/3，年利息率为5%。则企业的投资收益率和风险计算如下图所示：
企业筹资战略期望自有资金收益率r=∑(ri×Pi)=19.17%+4%-2.33%=20.84%
(3)假定所需资金中,贷款为250万元，自有资金为250万元，两者之比为250/250=1，年利息率为5%，则企业的收益率和风险计算如下图表所示：
企业筹资战略
期望自有资金收益率r=∑(ri×Pi)=22.5%+4.5%-4.5%=22.5%
上面的例子说明：贷款与自有资金的比例不同，自有资金收益率和其离差是不同的。投资资金中负债比例越高，期望自有资金收益率和其离差是不同的。投资资金中负债比例越高，企望自有资金收益率和其离差也越大，企业承担的风险也越大。换言之，投资资金中负债比例越高，如果企业亏损的话，亏损额也越大。因此，企业如果认准某项投资具有很高的盈利性，因该尽量负债经营；但是，如果该项目具有很大的风险性，保险起见，应该尽量避免负债经营。
企业可以根据投资项目的预计收益能力、风险大小和企业承担风险的能力，选择合适的筹资策略，进行必要的筹资结构组合，以追求较高的投资报酬率和较小的企业风险。在筹资手段上，选择股票筹资或者是债券、贷款筹资建立适当的负债比例；同时根据资金市场的状况，选择适当的筹资组合，以求资金成本最低。 [
企业选择筹资方案必须有两个前提条件：一十假设所有的企业的经营都是有效的；二是要有比较完整的资金市
企业筹资战略1， 比较筹资的代价
企业在筹资活动中，为了获得资金必须付出一定的代价，比较筹资代价的方法有三个方面的内容：
（1） 比较各种资金来源的资金成本；
（2） 比较筹资条件。各种投资人提出的各种附加条件，如出资者给予投资，可能要求购置其设备或者优惠供应某种产品等等。
（3） 比较筹资的时间代价。企业在筹资中，不同的资金来源所花费的筹资工作的时间不同，以及不同资金来源在使用的期限上也有长短，这些都会引起在时间上的差别。
2， 比较筹资的机会
（1） 比较筹资的实施机会：企业筹资在迅速变化的资金市场上进行时机选择，主要有两个方面的内容：一是比较具体的筹资时间，就是确定在什么时候筹资最佳。二是比较定价时机，即对债券、股票的定价商业要做适时的选择。资金的实施机会选择主要由主管财务人员在投资银行的帮助下，根据当时的情况做出决定。
（2） 比较筹资的风险程度：企业筹资面临两方面的风险：一是企业自身经营上的风险，二是资金市场上的风险。进行筹资决策时，必须将不同的筹资方案的综合风险进行比较，选择最优的方案。
3， 筹资代价与收益比较
筹资代价与项目生产的效益进行比较，是筹资决策的主要内容。如果企业筹资项目的预计收益大于筹资的总体代价，则筹资的方案就是可行的。
资金成本是使用资金付出的税后代价。它是企业在以一定的时期内（通常为一年）使用一定量的资金所负担的费
企业筹资战略随着资金市场的不断完善，企业筹资的渠道越来越多。但是，企业无论采用何种方式筹措资金都要承担一定的代价。银行贷款要支付利息，发行债券也要支付利息，发行股票要支付股利，即使是使用自由资金，也要承担机会成本，所以，任何一种筹资方式都有资金成本存在，只是因为不同方式的期限。风险和特点的不同，资金机会成本不一样。用多种方式筹集资金，其资金成本等于各种资金成本的加权平均值。
资金成本是影响筹资决策的一个重要因素。如果某项筹资是直接为项目投资服务的，则此项目的投资收益率必须大于筹资的机会成本；如果某项筹资的直接效果是无法计量的，则应该选择资金成本最低的筹资方案。总之，企业应该尽可能的降低资金成本，以提高企业的经济效益。
资金的筹集还有一个风险的问题。在不考虑占用资金风险的同时，资金成本就有无风险利率和资金的时间价值两部分组成。但是占用资金通常是有风险的，因而，资金成本通常包括无风险利率、资金的时间价值和风险价值三部分组成。一般来说，经济形式的变化，通货膨胀，管理政策的变化和资金供求的变化都会对资金的成本产生一定的影响。
资金成本的计算，一般是由企业决策机构根据银行现行利率、证券投资实际利率、股东权益获利水平、以及筹资项目所冒的风险程度等诸因素综合分析确定。其确定方法基本上分两步：第一步是先就不同的资金来源分别计算资金成本；第二不步按风险的大小调整资金成本。
1， 按资金来源计算资金成本
企业为筹集资金而发行的股票、债券等，往往需要一些费用，如印刷费、宣传费、包销或代销费用等筹资费用，企业筹集到的资金（即投资者的缴款）减去筹资费用后是企业净得的现金。筹到这笔资金以后，企业要在以后的年份里向投资者组年支付利息、债息、股利和本金。我们将企业净得的现金按资金成本换算到未来年份，应该刚好支付企业对投资者在以后各年里的各种付款。也就是说，企业净的现金同未来年份企业向投资者的各种负款相等值的收益率或者贴现率，也就是企业的资金成本。其公式表示如下：
C0=C1/（1+k）+C2/（1+K）2+…+Cn/（1+k）n
在上式中，C0表示企业筹集到的初始现金净额；
Cn表示第n年年末，企业向投资者的付款额。
n表示企业向投资者付款的年份；
k表示资金成本。
Ct表示第t年末，企业向投资者的付款额。
这是一个通用的公式，当运用于不同资金来源时，C0和Ct具有不同的具体内容。
（1） 银行贷款资金成本。由于资金成本考虑的是税后的成本，而银行贷款的利息是税前支付的。企业因向银行贷款二增加了利息费用I，但是如果考虑到所得的税率为T，则企业的实际税后成本只增加了I（1-T）。若是进一步考虑到某项贷款的支付利息周期可能比贷款利息周期计息周期（1年）要短，故还需将名义利率换算成实际利率。这样，贷款的资金成本的计算公式为：
企业筹资战略
上式中，k表示银行贷款的资金成本；
r表示银行贷款的名义利率；
t表示一年中支付利息的次数；
T表示企业所得的税率；
如果某项贷款是按年计付利息的，则k=r（1-T）
（2） 债券的资金成本。
企业筹措资金发行债券时，往往要支付一笔费用，如印刷，宣传，推销等，这与银行贷款的方式不同。相同的是，债券利息的支付方式与银行利息的支付方式相似，统称都是每年支付利息，到期一次偿还本金。债券的资金成本计算公式为：
企业筹资战略
上式中，B0表示债券的发行价格；
T表示企业所得的税率；
f表示债券的筹资成本率；
k表示债券的资金成本；
Bn表示第n年年末的偿还债券的本金数，即债券面额。
债券发行价格有三种：一是溢价发行，即以高于票面的金额的价格发行；二是折价发行，即以低于票面金额的价格发行；平价发行，即以与票面金额相等的价格发行。不同的发行价格会影响债券投资者的收益，并会影响债券筹资的资金成本。
（3） 股票的资金成本。股份公司支付的股利是税后支付的，因此，它不能像利息、债息一样减少应该交纳的所得税。发行股票跟发行债券一样，也要支付宣传、推销等费用。假定股票每年的股利是相等的，由于股票是不还本的，所以，我们可以把股利视为永续年金。这样，我们便得到股票的资金成本的计算公式：
k=d/s（1-f）
上式中，k表示股票的资金成本
d表示每年末支付的股利
s表示股票的发行价格
f表示股票发行时的筹资成本率
（4） 股东权益的资金成本。企业从不同的来源取得资金，其资金成本是不同的，于是可以通过加权平均的办法计算出总的资金成本。即，以各种来源的资金占全部资金的比重作为权数，将各种资金来源的资金成本加权平均计算出来。其公式为：
企业筹资战略上式中，k表示总的资金成本；
Wi表示不同来源的资金比重；
Ki表示某种资金来源的资金成本；
2， 按风险调整的资金成本
按风险调整的资金成本首先要确定无风险的资金成本和风险报酬率这两部分。然后相加得到。其公式为：
k=ko+r
上式中，k表示按照风险调整的资金成本
ko表示风险的资金成本
r表示风险报酬率
这里， r 的确定通常具有很大的主观性。我们一般是以整个市场的平均风险报酬率为基点，综合考虑到资金使用方式上的风险，期限长短的风险以及市场环境变化的风险等因素来确定。由于r的影响因素很多，且很难定量，所以它一般要依赖于决策者的智力，经验和风险意识。
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1.http://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%AD%B9%E8%B5%84%E6%88%98%E7%95%A5
